一、事件概述
   
公司发布 2019年 8月产销快报: 8月销售新车 70,199辆,同比增长 9.5%; 1-8月累计销售新车 624,094辆,同比增长 5.8%。
   
二、分析与判断
   
销量持续逆势增长 皮卡增速最好 海外表现亮眼
   
8月公司销售新车 70,199辆,同比增长 9.5%,环比增长 16.3%; 其中 SUV 销售 57,243辆,同比增加 7.8%,环比增加 14.2%;皮卡销售 11,637辆,同比增加 12.3%,环比增加 44.1%;新能源欧拉产品销售 1,319辆,环比下滑 38.6%。 此外, 8月公司出口 7,728辆,同比增长 102.8%,环比增长 4.4%,表现亮眼。
   
公司销量持续逆势增长( 7月销量同比 11.1%),优于行业整体水平; 根据乘联会统计数据: 8月狭义乘用车批发量为 162.2万辆,同比下滑 7.9%。
   
主力车型 H6环比改善 F7销量破万 M6呈现高增长
   
主力产品 H6销售 25,097辆,同比下滑 6.0%,环比增长 8.7%,累计 75个月蝉联 SUV 销量冠军; F7销售 10,036辆,环比增长 24.8%; M6销售 6,712辆,同比增长 62.6%,环比增长 32.9%。
   
发布股权激励计划 彰显发展信心
   
近日公司发布了股权激励计划, 对象为高管和核心岗位员工,授予价格为 4.12元/股,行权价格为 8.23元/股,未来三年销量考核指标分别为不低于 107万辆( +1.6%)、不低于 115万辆( +7.5%)、不低于 125万辆( +8.7%),业绩考核目标分别为净利润不低于 42亿元( -19.3%),不低于 45亿元( +7.1%),不低于 50亿元( +11.1%); 彰显公司对于未来发展的信心。
   
三、 投资建议
   
长城汽车作为自主品牌领军者, 在行业景气度低迷背景下市占率逆势提升、单车盈利环比改善,展现领军者风范。未来看好哈弗系列产品线持续梳理、 WEY 品牌力逐步提升、“炮”上市后皮卡龙头地位进一步稳固、 新能源车型逐步上量,在产品结构优化、成本管控及营销进一步改善的情况下,公司销量稳步提升,盈利能力逐步改善。 预估 2019、 2020、 2021年 EPS 分别为 0.49元、 0.61元和 0.74元,对应 PE 分别为 17.2倍、 13.9倍和 11.6倍, 低于可比整车公司 2019年平均估值水平,维持“推荐”的评级。
   
四、风险提示
   
宏观经济下行压力, 中美贸易摩擦, 消费信心低迷;行业复苏不及预期;公司销量不及预期;单车盈利改善不及预期。